中美股市的特征对比分析

先辈马克思告诉我们，价格始终围绕价值波动。美股的价格整体来看就像一条温顺的小狗，来回也就蹦跶2米远；A股就像一条被惹怒的疯狗，前后可以狂奔20米。

下面我们来对比一下中美股市的特征：

一、宏观

美股在长达百年的历史上，除了1929、1987、2008年金融危机或金融紊乱时期以外，均为温和上涨或下跌。1929年还要增加对战争背景的考虑。而A股则比较有活力，短短30年，疯狂上串下跳多达七八个回合。在投资的过程中，上涨给投资者带来的愉悦程度是下跌给投资者带来的痛苦程度的1/2。

因此，从感官上来讲，似乎美股更容易引导投资者做价值投资。因为市场给予了高价值投资标的更加合理的定价和更加舒缓的波动。

在A股，当高价值投资标的跟随大盘被错杀的时候，由于下跌猛烈，投资者可能会被自己的荷尔蒙误导，从而错失良机。

二、微观

那么巴菲特价值投资理念在中国到底是否能够创造出稳定的收益、超越大盘、超越通胀、超越理财收益率、甚至超越股神巴菲特呢？实际上，在中国做价值投资，超越巴菲特年化20%的收益水平并不是难事。这里面有两个主要原因：

1、美国经济发展到了相对成熟的阶段，其经济增长率远低于中国。这就直接奠定了一个醒目的事实：在中国做价值投资，长期的阿尔法收益(来自上市公司自身盈利的收益)平均来讲会高于美国。)

2、中国股市波动率远高于美国，如果以相对稳健的模型进行甄选，在中国A股市场严格执行买入、卖出量化标准，其贝塔收益(因市场非理性因素带来的额外收益)会远高于美国！当然这个过程会要求极其深厚的财务分析功底以及情绪控制能力。

3、分析过巴菲特最近持仓前十的股票，发现其普遍具有资产负债率相对偏高、收益率相对偏低的特征(与A股优秀公司对比)。投资中国、重仓中国，在当前阶段不失为上上之选。

三、实践

根据我们从2014年初设立至今的价值投资实验仓位的投资记录来看，年化收益达到了惊人的27%！(每年只调整一次仓位，且其中2015年收益率并未跑赢大盘！)。也就是：2014-2019，取得了约400%的总收益率；同期大盘，仅上涨31%左右！

四、持续改进

我们选择在2019年牛市看好趋势投资的原因：

1、2014-2015年牛市，我们的价值投资实验仓位并没有跑赢大盘。

2、牛市重势、熊市重质。

3、我们认为，根据模型、周期特征，可以局部捕捉到一些超额收益的机会(贝塔收益)。但这种方式的确定性相对较小、风险相对较大。

五、2020年投资策略

待本轮牛市结束，熊市开启暴跌之时，我们会全仓位进行布局价值投资。

六、总结

价值投资无论在牛市还是在熊市，都能够为投资者捕捉到具有很大确定性的收益。而在中国当前的经济发展增速下，价值投资理念显得尤其珍贵。

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