周期股调整是上车机会

最近两天的震荡让不少情绪激动的投资者又冷静下来，特别是不少投资者对于刚刚崛起的顺周期概念又陷入了迷茫。我们在这里坚定我们的观点，周期的调整是上车机会，而不是风险。

周期崛起的宏观产业背景是中国制造业的出海大崛起。可能需要很久市场才能反馈出这背后的宏观内涵，我们做出这样的判断，是基于我们对于历史纵深的理解。高瓴式的研究就特别强调从历史纵深看问题，向历史去要未来，会是一种很有效率的投资方式。

只有对日本、韩国的经济发展史有深刻的理解，才能对当前中国的经济特征有自己的理解。

这些当然都是交易的长逻辑，但交易就是这样，既要考虑眼下，也要思考长远。更重要的是，要在大多数人看眼下的时候，抬头看看愿景；在大多数人把目光集中在星星上的时候，我们自己不要忘记低头看路。

从筹码层面说，市场上还有很多资金没有加入到周期股的大博弈当中，因此周期股也还远远没有见顶。

从基本面的角度看。周期板块也特别值得关注，长期来看，行业的涨幅与行业整体的ROE高度相近。行业涨幅会间歇性的领先于行业的ROE，但从历史上看，行业涨跌幅很少能连续三年跑赢ROE。

这两者的关系就像是那个著名的比喻，股价就像一只跟着主人散步的小狗。主人沿着马路前进，小狗一会跑到主人前面，一会儿又落后于主人。但最终主人到目的地时，小狗也会到。

股价涨跌幅就是那条狗，而ROE就是主人。现在对于一些估值过高的板块而言，面临的情况就是狗跑的过快了，绳子已经绷到极致了。而对于整个周期板块而言，现在狗远远的落后与主人，除了向前没有任何其他可能了。

很多细分周期的场景下，虽然看起来行业看起来不够性感，但胜在自身的行业格局在供给端已经形成垄断。这当然也是有投资价值的，但这种投资价值目前并没有被特别重视。

从当前的时间节点来看，建议大家关注地产行业。地产行业的ROIC已经连续两年跑赢了涨幅，从未来看，这个均值回归将成为必然。从明年视角看，地产最少要有一波30%的估值回归，今年配置地产将是一个不败策略。

我在跟机构交流的过程中，听说已经有一些行业的基金经理，选择把自己的身价性命压在地产上了，这里面的交易机会，大家或者需要更重视一点。